Thị trường toàn cầu dần không còn quá bất ngờ trước các cú “quay xe” chính sách. Trong một động thái quen thuộc, Tổng thống Donald Trump mới đây đã đảo chiều hoàn toàn các tuyên bố cứng rắn liên quan đến Greenland: Không sử dụng biện pháp quân sự, không áp thuế với châu Âu và chấp nhận tiếp tục đàm phán. Kịch bản “đe dọa – rồi thỏa hiệp” thêm một lần nữa được tái hiện.
“Trump TACO trade” và cách thị trường định giá rủi ro chính sách
Phản ứng của thị trường tài chính diễn ra đúng theo khuôn mẫu quen thuộc. Chứng khoán Mỹ hồi phục trở lại sau các phát ngôn cứng rắn ban đầu, với dòng tiền nhanh chóng quay lại các tài sản rủi ro khi lập trường chính sách được làm dịu. Tính tới ngày 22/1, hợp đồng tương lai S&P 500 đã tăng nhẹ 0,38% so với đầu năm.
Giới giao dịch gọi hiện tượng này là “Trump TACO trade” , chiến lược mua vào khi ông Trump phát tín hiệu cứng rắn, và hưởng lợi khi lập trường được nới lỏng. TACO là cách chơi chữ trên Phố Wall, viết tắt của “Trump Always Chickens Out” (Trump luôn nhát gan), phản ánh kỳ vọng rằng các tuyên bố mang tính đối đầu thường không kéo dài.
BingX: nền tảng giao dịch đáng tin cậy với hàng loạt quyền lợi dành cho người dùng ở mọi cấp độ.
Tuy nhiên, điểm then chốt nằm ở chỗ: TACO trade không loại bỏ rủi ro, mà khiến rủi ro trở nên thường trực. Khi chính sách có thể đảo chiều nhanh, thị trường học cách phản ứng linh hoạt trong ngắn hạn, nhưng lại buộc phải nâng mức chiết khấu rủi ro cho tài sản Mỹ trong dài hạn.
Điều này thể hiện rõ qua hiệu suất tương đối. Dưới nhiệm kỳ Trump 2.0, S&P 500 hoạt động kém hơn so với các giai đoạn trước. Đồng USD cũng đã mất khoảng 9% giá trị so với rổ tiền tệ trong 12 tháng qua, một tín hiệu cho thấy niềm tin vào tài sản Mỹ không còn mang tính tuyệt đối, ngay cả khi thị trường vẫn “bật” tốt trong các nhịp TACO trade.
Vì sao vàng hưởng lợi khi USD và tài sản Mỹ suy yếu?
Trong bối cảnh rủi ro chính sách trở nên khó dự báo, ngân hàng trung ương là nhóm phản ứng rõ rệt nhất. Thay vì chỉ dựa vào USD và trái phiếu Kho bạc Mỹ, họ đang tăng tốc tích trữ vàng như một biện pháp phòng vệ mang tính cấu trúc.
Xu hướng này được thúc đẩy bởi hai yếu tố lớn. Thứ nhất là tiền lệ châu Âu phong tỏa khoảng 300 tỷ USD tài sản dự trữ của Nga sau xung đột Ukraine, một sự kiện làm thay đổi căn bản nhận thức về “độ an toàn” của dự trữ ngoại hối. Thứ hai là rủi ro chính sách vĩ mô ngày càng “dính”, không còn mang tính tạm thời, đặc biệt trong môi trường mà các cú sốc chính trị có thể được kích hoạt và rút lại rất nhanh, như chính Trump TACO trade đã cho thấy.
Goldman Sachs, ngân hàng đầu tư và tập đoàn tài chính toàn cầu hàng đầu của Mỹ, mới đây đã nâng dự báo giá vàng lên 5.400 USD/ounce vào cuối năm. Giá vàng giao dịch trên sàn Comex đã tiệm cận đỉnh lịch sử, tăng hơn 11% từ đầu năm, vượt xa hiệu suất của thị trường cổ phiếu Mỹ.
Theo Goldman, động lực tăng giá của vàng đến từ ba nguồn: dòng tiền ETF, nhu cầu tích trữ của giới giàu có và quan trọng nhất là lực mua bền bỉ từ ngân hàng trung ương. Trước năm 2022, lượng vàng mua ròng trung bình chỉ khoảng 17 tấn/tháng; hiện nay, con số này đã tăng lên khoảng 60 tấn/tháng.
Các tổ chức như LPL Financial cũng ghi nhận cùng xu hướng: dù USD chưa mất vai trò tiền tệ dự trữ toàn cầu, nhưng vàng đã vượt cả euro và trái phiếu Kho bạc Mỹ để trở thành tài sản dự trữ lớn thứ hai toàn cầu, chỉ sau USD. Đây là sự dịch chuyển mang tính cấu trúc, không phải phản ứng ngắn hạn.
Bitcoin đứng ở đâu trong làn sóng phòng thủ vĩ mô?
Theo nghiên cứu BingX, trong khi vàng liên tục lập đỉnh mới, Bitcoin lại cho thấy phản ứng kém đồng pha. BTC đã rơi xuống dưới mốc 90.000 USD, xóa bỏ phần lớn mức tăng từ đầu năm, ngay trong giai đoạn vàng vượt 4.900 USD/ounce.
Sự lệch pha này phản ánh khác biệt cốt lõi trong vai trò phòng thủ của hai tài sản. Vàng là tài sản phòng thủ đã được “kiểm chứng qua nhiều thế kỷ”, có vị thế rõ ràng trong dự trữ quốc gia và danh mục phòng vệ. Bitcoin, dù thường được gọi là “vàng kỹ thuật số”, vẫn đang ở giai đoạn xây dựng niềm tin và học hỏi của thị trường.
Trong môi trường bất định, nhà đầu tư có xu hướng “bán thứ họ chưa hiểu hết và mua thứ họ đã quen”. Bitcoin vì vậy dễ bị bán ra khi tâm lý phòng thủ gia tăng, trong khi dòng tiền tìm đến vàng, tài sản mang lại cảm giác an toàn và rõ ràng hơn về chức năng.
Một số quan điểm cho rằng sự lệch pha này không mang tính phủ định dài hạn đối với Bitcoin. Khi các cú sốc vĩ mô lắng dịu, áp lực lên trái phiếu, đồng USD và chính sách tiền tệ có thể mở đường cho các vòng xoay dòng tiền mới, trong đó crypto thường phản ứng muộn hơn. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, làn sóng phòng thủ vĩ mô vẫn đang ưu tiên kim loại quý hơn là tài sản số.
