Cụm từ “Kospi 4.000” xuất hiện nổi bật trên màn hình LED khổng lồ bao quanh Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc trong tháng này – như một biểu tượng cho cuộc bứt phá ngoạn mục mà ít ai có thể hình dung cách đây một năm. Với một số nhà đầu tư, đó cũng là tín hiệu cảnh báo.
Tính đến thời điểm hiện tại, chỉ số chứng khoán Hàn Quốc đã tăng 61% trong năm 2025, hướng đến mức tăng mạnh nhất trong vòng 25 năm. Khởi đầu năm ở khoảng 2.400 điểm, Kospi trở thành chỉ số hoạt động tốt nhất thế giới nhờ làn sóng AI và các cải cách doanh nghiệp quy mô lớn.
Cú hích khiến thị trường bùng nổ là cam kết của Tổng thống Lee Jae Myung, người tuyên bố sẽ đưa chỉ số lên mốc 5.000 điểm – một động thái hiếm thấy khi chính trị đặt mục tiêu cho thị trường. Tuy nhiên, tốc độ leo dốc nhanh chóng – gây bất ngờ cả với các ngân hàng Phố Wall lẫn giới hoạch định chính sách – cũng làm dấy lên lo ngại về tính bền vững, khi phần lớn mức tăng đến từ cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix.
Những quan ngại gia tăng xung quanh định giá cổ phiếu AI đã khiến thị trường biến động mạnh gần đây; chỉ số chuẩn giảm gần 4% vào thứ Sáu (21/11) giữa đợt bán tháo toàn cầu. Dòng vốn từ nhà đầu tư cá nhân tiếp tục chảy mạnh vào thị trường, chủ yếu thông qua vay ký quỹ ở mức kỷ lục. Triển vọng tăng trưởng tiếp theo phụ thuộc vào việc các doanh nghiệp lớn có thực hiện cải cách quản trị hay không và mức độ quyết liệt của cơ quan chức năng.
Một số nhà đầu tư đã bắt đầu chùn bước. “Chúng tôi không muốn tăng tỷ trọng quá mạnh”, ông Sam Konrad, Giám đốc đầu tư quản lý 2,8 tỷ USD tại Jupiter Fund Management (Singapore) chia sẻ. Các quỹ ngoại quay trở lại bán ròng trong tháng này, khiến tháng 11 đứng trước khả năng là một trong những giai đoạn rút vốn mạnh nhất trong năm.
Khi ông Lee đưa ra mục tiêu Kospi, ít người tin điều đó khả thi. Thị trường còn chưa phục hồi sau cú sốc tuyên bố thiết quân luật hồi tháng 12 năm ngoái.
Tuy nhiên, thời điểm đó lại trùng khớp với xu thế toàn cầu dịch chuyển sang đầu tư vào AI và cổ phiếu chip, giúp thị trường đảo chiều mạnh. Những tuần gần đây, JPMorgan Chase và Citigroup đã nâng dự báo cho Kospi – JPMorgan coi mốc 5.000 điểm là kịch bản cơ sở, còn Citigroup dự báo đạt 5.500 điểm vào cuối năm 2026.
“Không ai lường trước thị trường sẽ bật nhanh như vậy”, ông Park Hong Bae, Nghị sĩ thuộc đảng Dân chủ cầm quyền kiêm thành viên ban chỉ đạo Kospi 5.000 điểm, nhận định.
Bất chấp tâm lý lo ngại ngày càng gia tăng trước đà tăng nóng của chứng khoán, nhiều nhà đầu tư lạc quan vẫn nhìn thấy không ít tín hiệu tích cực. Theo các chuyên gia phân tích, nhu cầu liên quan đến AI đã kích hoạt một “siêu chu kỳ” (supercycle) đối với cổ phiếu chip Hàn Quốc.
Dù đã tăng mạnh trong năm nay, cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix vẫn được coi là tương đối rẻ, với hệ số P/E dự phóng lần lượt khoảng 10 và 7 lần, so với mức 16 lần của nhóm cổ phiếu công nghệ trong khu vực và 27 lần của Nvidia Corp.
“Cổ phiếu Hàn Quốc vẫn rẻ so với mặt bằng toàn cầu”, ông Jonathan Pines, Giám đốc quản lý danh mục tại Federated Hermes, nhận định, đồng thời cho rằng thị trường có thể tăng gấp đôi hoặc thậm chí gấp ba nếu loại bỏ được mức chiết khấu định giá hiện nay.
Đòn bẩy từ nhà đầu tư cá nhân cũng đang tạo thêm rủi ro. Có dấu hiệu cho thấy dòng vốn từ nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ đang quay về thị trường trong nước sau thời gian đổ vào chứng khoán nước ngoài. Nếu xu hướng này tiếp diễn, tháng 11 có thể là tháng đầu tiên ghi nhận dòng tiền vào từ nhà đầu tư cá nhân kể từ tháng 4.
Theo Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc, dư nợ giao dịch ký quỹ duy trì ở mức khoảng 26 nghìn tỷ won (tương đương 17 tỷ USD) trong phần lớn tháng 11, tăng gần 50% chỉ trong vòng sáu tháng. Ngoài ra, rủi ro cũng nằm ở mức độ tập trung, khi gần một nửa mức tăng của Kospi trong năm 2025 đến từ Samsung Electronics và SK Hynix.
Theo ông Kim Dojoon, Giám đốc đầu tư tại Zian Investment Management, khả năng Kospi chạm mốc 5.000 điểm sẽ phụ thuộc vào việc các doanh nghiệp có thực sự cải thiện lợi nhuận cho cổ đông và củng cố thị trường hay không. “Nếu cứ tăng tốc như hiện nay, chỉ số có thể chạm 5.000 điểm nhưng rồi sẽ lại điều chỉnh”.
