CEO người Mỹ gốc Việt tại Strategy cho biết công ty có thể sẽ bán Bitcoin nếu cần thiết

Sự thay đổi trong lập trường với Bitcoin của Strategy

Phong Lê, Tổng Giám đốc Điều hành (CEO) của Strategy lần đầu tiên công khai thừa nhận rằng công ty có thể bán một phần hoặc toàn bộ số Bitcoin đang nắm giữ trong những tình huống khủng hoảng tài chính nghiêm trọng. Phát biểu này đánh dấu sự thay đổi đáng kể so với tuyên bố “không bao giờ bán” nổi tiếng suốt nhiều năm của Chủ tịch Michael Saylor, đồng thời hé lộ một cơ chế dự phòng được gọi nội bộ là “kill-switch” trong chiến lược Bitcoin của tập đoàn.

Trong cuộc phỏng vấn trên chương trình What Bitcoin Did, CEO Phong Lê đã nêu rõ hai điều kiện cụ thể có thể buộc Strategy phải bán Bitcoin. Thứ nhất, cổ phiếu của công ty phải giao dịch dưới mức giá trị tài sản ròng điều chỉnh theo Bitcoin (mNAV), nghĩa là vốn hóa thị trường thấp hơn tổng giá trị Bitcoin mà công ty đang sở hữu. Thứ hai, Strategy không còn khả năng huy động vốn mới thông qua phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi, tức thị trường vốn bị đóng cửa hoặc chi phí quá cao không thể chấp nhận được.

Ông Phong nhấn mạnh rằng hiện tại hội đồng quản trị chưa có bất kỳ kế hoạch bán Bitcoin nào trong ngắn hạn, nhưng quyền lựa chọn này luôn tồn tại như một công cụ cuối cùng nếu tình hình tài chính trở nên cực kỳ bất lợi. Với hơn 649,870 trong kho bạc thì Strategy vẫn là doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới.

Ngưỡng mNAV 1 lần từ lâu được xem là rào chắn tâm lý quan trọng. Khi tỷ lệ này giảm xuống dưới 1, thị trường đánh giá công ty còn thấp hơn cả giá trị Bitcoin mà họ đang giữ. Tính đến ngày 30/11/2025, mNAV của Strategy đã trượt về mức khoảng 0,95 lần và đang tiến rất gần đến vùng được các nhà phân tích coi là nguy hiểm, khoảng 0,9 lần. Một số chuyên gia như Kuai Dong và Larry Lanzilli cảnh báo rằng nếu mNAV rơi khỏi mức 0,9, áp lực thanh khoản sẽ tăng vọt, đặc biệt khi công ty phải chi trả khoảng 750-800 triệu USD cổ tức hàng năm cho các cổ phiếu ưu đãi đã phát hành trong giai đoạn tích lũy Bitcoin trước đó.

Trước đây, Strategy thường giải quyết nghĩa vụ này bằng cách phát hành thêm cổ phiếu mới khi giá cổ phiếu còn cao. Tuy nhiên, sau khi cổ phiếu MSTR giảm hơn 60% từ đỉnh, cùng tâm lý thận trọng của nhà đầu tư, con đường huy động vốn theo kiểu cũ đang ngày càng hẹp lại.

Nhiều nhà nghiên cứu, trong đó có nhóm Astryx, nhận định Strategy thực chất đã biến thành một dạng “ETF Bitcoin có đòn bẩy” gắn kèm một công ty phần mềm nhỏ. Mô hình này mang lại lợi nhuận vượt trội khi Bitcoin tăng giá, nhưng cũng khuếch đại rủi ro khi thị trường đi xuống hoặc thanh khoản toàn hệ thống bị siết chặt. Dù các hồ sơ gửi Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) lâu nay khẳng định công ty không đối mặt với nguy cơ thanh lý bắt buộc nhờ cấu trúc nợ chuyển đổi linh hoạt, những phát ngôn mới nhất của CEO Phong Lê đã chính thức xác nhận tồn tại một điểm kích hoạt mang tính toán học rõ ràng cho việc bán tự nguyện.

Đọc thêm: Strategy liệu có sụp đổ khi Bitcoin đang “mất thăng bằng”?

Với nhà đầu tư, động thái này mang tính biểu tượng. Lập trường “HODL mãi mãi” của Strategy từng là một trong những luận điểm mạnh mẽ nhất chứng minh tổ chức có thể nắm giữ Bitcoin dài hạn. Việc thừa nhận khả năng bán, dù chỉ trong kịch bản cực đoan, đã đưa câu chuyện từ niềm tin tuyệt đối sang thực tế tài chính khi thanh khoản đôi khi có thể vượt qua cả ý chí.

Hiện tại, mọi sự chú ý đang đổ dồn vào diễn biến mNAV trong những ngày đầu tháng 12/2025. Chỉ cần Bitcoin hoặc cổ phiếu MSTR tiếp tục suy yếu, ngưỡng 0,9 lần có thể nhanh chóng bị thử thách, kéo theo những câu hỏi lớn hơn về tính bền vững của mô hình nắm giữ Bitcoin khổng lồ mà Strategy đã tiên phong trong nhiều năm qua.

Strategy và sự lung lay khi Bitcoin lao dốc 

Mặc dù vẫn tiếp tục phát đi tín hiệu mua thêm Bitcoin khi đồng tiền số này đang lao dốc nhưng cộng đồng cũng như các công ty khác lại đang tỏ ra ái ngại trước Strategy và cổ phiếu của công ty này.

Trước đó vào ngày 21 tháng 11, MSCI công ty tài chính toàn cầu chuyên cung cấp các chỉ số chứng khoán đang trong quá trình tham vấn công khai đến cuối năm 2025. Công ty này sẽ loại bỏ các công ty có ít nhất 50% tài sản là tiền điện tử. Quyết định chính thức dự kiến được công bố vào ngày 15/01/2026. Nếu bị loại khỏi Nasdaq 100, đây sẽ là kịch bản vô cùng xấu, tạo ra làn sóng bán tháo đối với MSTR.

Đọc thêm: Bitcoin tiếp tục lao dốc, cổ phiếu của Strategy có nguy cơ bị loại khỏi Nasdaq 100

Số lượng Bitcoin mà Strategy đang nắm giữ có trị giá ước tính rơi vào khoảng 55,2 tỷ USD tính theo giá hiện tại. Nếu công ty này phải bán Bitcoin, đồng nghĩa với việc thị trường sẽ có một nguồn cung vô cùng lớn có thể đánh sập đồ thị, tương tự như những gì quỹ phòng hộ Luna Foundation Guard đã làm khi bán 80.000 BTC để giải cứu Terra Luna vào năm 2022.